界面新聞?dòng)浾遼陳靖大彩配資
隨著A股市場行情持續(xù)升溫，券商“補(bǔ)血”需求同步攀升，發(fā)債融資成為行業(yè)補(bǔ)充資本、支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張的重要選擇。
Choice金融終端顯示，2025年內(nèi)券商累計(jì)發(fā)債規(guī)模達(dá)10233.22億元，數(shù)量共585只，規(guī)模較上年同期的6419.77億元增長59.40%，數(shù)量較上年同期371只增加57.62%。
從單月來看，2025年內(nèi)1-8月券商發(fā)債規(guī)模分別為759.40億元、618.10億元、1393.68億元、1069.50億元、1071.70億元、809.71億元、1576.13億元、2935.00億元?？梢钥吹剑M(jìn)入7月發(fā)債呈現(xiàn)井噴態(tài)勢，7-8月發(fā)債規(guī)模達(dá)年內(nèi)總規(guī)模的44.05%。其中，8月券商合計(jì)發(fā)行141只債券，募集資金規(guī)模高達(dá)2935億元，創(chuàng)下年內(nèi)月度新高。
2024、2025年1-8月券商發(fā)債情況一覽 制圖：界面新聞大彩配資
進(jìn)入9月，券商發(fā)債“接力”態(tài)勢依舊顯著。例如，9月12日、9月10日第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）、（601211.SH）、中信證券（600030.SH）相繼披露發(fā)行不超80億元公司債、大額發(fā)債計(jì)劃獲批，其中國泰海通不超過300億元次級(jí)公司債注冊申請獲批復(fù)，中信證券則拿到不超過600億元公司債的監(jiān)管批文。
從發(fā)行進(jìn)度看，Wind數(shù)據(jù)顯示，本月券商已完成19只債券發(fā)行，募資規(guī)模達(dá)452億元；另有32只債券處于發(fā)行階段，計(jì)劃募資合計(jì)779億元，后續(xù)融資規(guī)模仍有較大釋放空間。
從機(jī)構(gòu)表現(xiàn)看，7家券商年內(nèi)發(fā)債規(guī)模突破500億元，頭部效應(yīng)凸顯。其中，中國銀河（601881.SH）以1115億元的發(fā)行規(guī)模位居行業(yè)首位；華泰證券（601688.SH）緊隨其后，發(fā)債規(guī)模達(dá)937億元；國泰海通、廣發(fā)證券（000776.SZ）分別以788億元、685億元位列第三、四位；招商證券（600999.SH）與國信證券（002736.SZ）、中信證券分別以637億元、615、507億元躋身“500億俱樂部”，頭部券商憑借融資能力優(yōu)勢持續(xù)鞏固資本實(shí)力。
此外，還有中信建投（601066.SH）、（601995.SH）等12家券商發(fā)債超200億元，上述券商發(fā)行債券加權(quán)融資成本基本在1.72%至2.32%之間。
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2025年券商發(fā)債數(shù)量、規(guī)模情況 制圖：界面新聞
為何券商近期密集啟動(dòng)發(fā)債？受訪業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，這是市場行情、政策環(huán)境、業(yè)務(wù)需求等多重因素共振的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧認(rèn)為，“今年以來，多家券商選擇發(fā)債融資、特別是發(fā)行公司債的原因可能在于，首先，公司債的發(fā)行條件和流程相對簡單，審核周期短，能夠快速滿足券商的融資需求。其次，公司債和次級(jí)公司債的利率通常較低，有助于降低券商的融資成本。券商密集獲批發(fā)行公司債也反映了當(dāng)前市場環(huán)境下，公司債作為一種重要的融資方式受到越來越多的關(guān)注和認(rèn)可?！?/p>
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對界面新聞表示，“7月以來上證指數(shù)連破3500-3800點(diǎn)，兩市日成交額多次超萬億，兩融余額快速回升。自營、兩融、場外衍生品等重資本業(yè)務(wù)對資金的需求隨行情呈‘杠桿式’放大，券商必須提前備足糧草?！?/p>
此外，行業(yè)進(jìn)入“資本驅(qū)動(dòng)”階段。柏文喜進(jìn)一步表示，“傭金率持續(xù)下滑，通道收入占比跌破30%，資本中介、做市、跟投、衍生品等成為增量利潤來源。這些業(yè)務(wù)均以凈資本為‘牌照’，規(guī)模直接與凈資本掛鉤，誰先補(bǔ)充資本誰就能搶占市場份額?！?/p>
“資本規(guī)模直接決定券商的業(yè)務(wù)資質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場競爭力。”國信證券非銀金融首席分析師孔祥對界面新聞指出，隨著傳統(tǒng)傭金費(fèi)率下降，資本中介（如兩融）、資本投資（如自營）業(yè)務(wù)占比提升，券商對資本金的需求顯著增加，而發(fā)債尤其是次級(jí)債，能直接補(bǔ)充凈資本，為業(yè)務(wù)擴(kuò)張鋪路。
與此同時(shí)，當(dāng)前較低的市場利率也為券商發(fā)債提供了“窗口期”。從資金用途看，券商發(fā)債主要聚焦兩大方向：一是“借新還舊”進(jìn)行債務(wù)置換，利用當(dāng)前低利率降低融資成本；二是補(bǔ)充營運(yùn)資金，直接投向兩融、自營等業(yè)務(wù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來券商發(fā)債平均利率為1.89%，其中科創(chuàng)債平均融資成本更低至1.8%，低成本資金為券商業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝酥巍?/p>
柏文喜對界面新聞稱，“8月，3年期AAA券商債票面利率已降至2.2%附近，較去年同期降50BP，疊加監(jiān)管鼓勵(lì)科創(chuàng)債、永續(xù)次級(jí)債，券商趁‘便宜錢’加速發(fā)債，既可借新還舊降低財(cái)務(wù)成本，又能把長期負(fù)債直接計(jì)入凈資本，一舉兩得?！?/p>
值得注意的是，不同規(guī)模券商的融資成本差異顯著，這直接影響其在兩融等業(yè)務(wù)中的競爭能力。
從發(fā)債利率看，頭部券商優(yōu)勢突出。今年以來，發(fā)債規(guī)模前十的大型券商平均發(fā)債利率僅1.85%，部分機(jī)構(gòu)科創(chuàng)債利率甚至低至1.69%-1.75%，低成本資金為其開展兩融價(jià)格戰(zhàn)提供了底氣。界面新聞了解到，市場有頭部券商對5000萬元以上高凈值客戶的兩融利率已降至2.8%左右，部分中型券商也將1000萬元門檻客戶的利率壓至3.2%-3.5%，持續(xù)刷新下限。
“目前大彩配資，行業(yè)平均財(cái)務(wù)杠桿已由3.7倍升至4.2倍，若行情降溫，高杠桿自營盤和兩融資產(chǎn)質(zhì)量將迅速承壓；監(jiān)管已對部分短債占比超70%的券商發(fā)出問詢，后續(xù)或收緊次級(jí)債計(jì)入凈資本的比例?！卑匚南卜Q。
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